Perspectives boursières T1 2021



Les nouvelles positives du vaccin COVID-19 au cours des derniers mois de 2020 amènent les marchés à envisager 2021 avec optimisme - et espèrent un retour à quelque chose de plus «normal».

Faits saillants de nos perspectives pour le début de la nouvelle année:

  • Les progrès des vaccins sont un moteur clé du marché.

  • Nous constatons une résurgence de la valeur avec une tenue à court terme.

  • La dispersion au niveau des stocks et la rotation des dirigeants sont une bonnes nouvelles pour les actifs.

Aperçu et perspectives du marché

Le dernier trimestre de 2020 restera dans les mémoires pour de nombreuses raisons, mais peut-être pas plus conséquentes que la réalisation d'au moins trois vaccins COVID-19 viables. Les marchés ont été encouragés par la perspective de la fin de la pandémie mondiale et de son impact économique considérable.

Les actions de valeur cyclique, celles qui ont le plus souffert de la crise du COVID, ont connu une poussée en fin d'année par rapport aux actions de croissance. Nous voyons les actions de valeur positionnées pour des gains continus, mais sans compter les sociétés de croissance avec des modèles commerciaux dominants et émergents qui peuvent continuer à répondre ou à dépasser les attentes élevées des actionnaires.

De nombreux investisseurs se sont retirés pour encaisser dans une année d'incertitude extraordinaire. Nous pourrions voir davantage d'actifs se diriger vers les actions en 2021 dans un contexte d'élection favorable au marché et une lumière au bout du tunnel COVID. Une reprise de l'activité de rachat est un autre moteur potentiel.

Assiya Cap Investment Institute, dans ses dernières perspectives d'investissement, a amélioré sa position pro-risque avec une surpondération tactique sur les actions.

Le tournant du calendrier de cette année est peut-être le plus attendu et le plus apprécié de tous dans la mémoire moderne. Après une année fatidique qui a semblé emballer une décennie d'activité commerciale et économique en 12 mois, nous voyons certaines dynamiques clés qui pourraient être mûres pour une rotation en 2021:

1. Actif réactivé

La période qui a suivi la crise financière mondiale a été généralement marquée par une marée montante qui a soulevé tous les bateaux. À la fin de 2019, l'indice S&P 500 avait augmenté de près de 500% par rapport à son creux du 9 mars 2009. L'économie américaine a enregistré une croissance relativement stable et modeste, alimentée par une politique monétaire souple et des taux d'intérêt bas, tandis qu'une faible inflation a permis à la tendance de se maintenir. Au début de 2020, le cycle vieillissait et la scène était prête pour une plus grande dispersion des stocks. Ensuite, le COVID-19 a précipité la fin du cycle et a inauguré une nouvelle récession / reprise, une toile de fond qui révèle déjà les gagnants et les perdants. Cela crée un contexte fertile pour une sélection active de titres.

Pendant et autour des récessions, les marchés ont tendance à se concentrer. Nous l'avons vu de façon extrême en 2020, les cinq principaux composants du S&P 500 ayant généré 127% du rendement de l'indice au cours des neuf premiers mois de l'année. Il est naturel que cette concentration diminue à mesure que l'économie sort de son ralentissement. Nous nous attendons à ce que les investisseurs commencent à dépasser les «gagnants évidents» et à déployer des liquidités dans des secteurs et des actions en difficulté qui pourraient bénéficier de la reprise (voir point n ° 2). De manière générale, c'est là que l'investissement actif peut avoir le dessus sur le suivi des indices.

2. Retour sur la valeur

Le prix n'a pas eu d'importance pendant la majeure partie de 2020 - du moins pas au sens conventionnel. Les investisseurs ne recherchaient pas de faibles valorisations. Les actions de croissance suralimentées par des taux d'intérêt bas, la numérisation, le travail à domicile et d'autres tendances liées à la pandémie ont été constamment en hausse et ont mené le marché à la hausse. Ce n'est qu'en novembre, avec des nouvelles positives sur les vaccins et un soulagement des élections, que cette valeur a pris le relais.

Ne vous y trompez pas: la croissance à long terme est importante et constitue un moteur important des bénéfices et des rendements boursiers. Mais à court terme, nous voyons une opportunité pour les investisseurs de valeur. Alors que certaines entreprises en croissance peuvent être accélérées en permanence par le COVID, pour d'autres, la bosse de 2020 était une poussée temporaire de la demande. Nous placerions les logiciels et le commerce électronique dans la première catégorie et sélectionnerions l'électronique grand public dans la seconde. Les actions de valeur cyclique, celles qui sont liées à la croissance économique et aux valorisations faibles, ont été les plus déprimées et devraient profiter d'un rebond plus important avec la reprise du marché et de l'économie. En fait, les changements de direction sont courants en raison des récessions, la valeur ayant tendance à surperformer dans les premiers stades de la reprise, comme le montre le graphique ci-dessous.

Les comparaisons des bénéfices des entreprises pourraient également avoir plus d'importance en 2021. De nombreux cycliques de valeur auront plus de facilité à battre les chiffres sombres de 2020 par rapport aux entreprises en croissance avec une barre beaucoup plus élevée à franchir pour impressionner les investisseurs. Ensuite, il y a les rachats, qui ont considérablement ralenti en 2020 et devraient reprendre en 2021. Les rachats sont plus relatifs pour les actions de valeur, car l'achat d'actions à des valorisations inférieures (les retirer du marché) a un impact proportionnel plus important sur la valeur des actions restantes.

La valeur a dominé à la sortie des récessions

Excédent de rendement des actions de valeur par rapport à l'indice général, 24 mois après la récession, marché baissier


3. Dividendes à livrer

L'investissement de dividendes a échoué en 2020, alors même que le scénario semblait clair: la baisse des rendements obligataires aurait dû créer une demande pour des actions axées sur le revenu. Les réductions de dividendes ont sans doute effrayé les investisseurs. La bonne nouvelle est que les baisses de dividendes du S&P 500 ont atteint un sommet en mai et se sont stabilisées depuis. Nous prévoyons une reprise de la croissance des dividendes en 2021, car la distribution de vaccins et une plus grande clarté en général donnent aux directions d'entreprise la confiance nécessaire pour libérer des liquidités excédentaires sous forme de dividendes et de rachats.

Les taux d'intérêt à travers le monde devant rester bas plus longtemps, les dividendes des sociétés sont susceptibles de fournir de meilleurs revenus que les obligations pendant un certain temps. En outre, les entreprises peuvent et beaucoup le font souvent, augmenter leurs dividendes alors que les coupons obligataires sont fixés jusqu'à leur échéance. La croissance des dividendes qui se compose au fil du temps est une proposition convaincante dans un environnement de rendements des bons du Trésor américains inférieurs à 1%.

Les considérations fiscales comptent également. La plupart des revenus d'actions sont imposés à un taux de gains en capital inférieur au taux d'imposition ordinaire payé par les obligataires. Et un gouvernement divisé signifie une faible probabilité de modifications fiscales qui auraient pu voir le taux d'imposition des dividendes presque doubler pour atteindre plus de 40% pour certains investisseurs. Un dernier vent favorable pour les actions à dividendes: de nombreux bénéficiaires du COVID sont de faibles verseurs de dividendes. Cela laisse un vide à combler pour les producteurs de dividendes, alors même que l'appétit pour ces moteurs de croissance se poursuit.

Nous constatons également que certains modèles familiers persistent au début de la nouvelle année et en soulignons trois dans nos perspectives complètes du marché boursier du premier trimestre 2021.

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